3月18日，上汽集團（600104.SH）發(fā)布聲明稱：上汽集團未與大衆汽車集團就(jiù)"調整股比"一事(shì)進(jìn)行過(guò)磋商，大衆汽車集團也未正式向(xiàng)上汽集團提出過(guò)讨論股比的計劃。對(duì)于此次合作外方未經(jīng)事(shì)先交流，單方面(miàn)就(jiù)在華合資企業重大事(shì)項表态的行爲。上汽集團感到遺憾。

 六天前，上汽集團董事(shì)長(cháng)陳虹還(hái)在參加全國(guó)兩(liǎng)會(huì)之時，大衆汽車集團CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)在位于德國(guó)狼堡的大衆集團總部公開(kāi)表示，大衆汽車集團正在評估調整在華合資公司股比的可能(néng)性，他們所期待的時間是在2019年末2020年初。

 但在兩(liǎng)會(huì)結束後(hòu)的第一個工作日，上汽集團就(jiù)發(fā)布了聲明，調整股比是大衆的單方面(miàn)表态，否認雙方曾就(jiù)此展開(kāi)讨論。

 一家全球知名咨詢公司的汽車行業合夥人對(duì)《财經(jīng)》記者表示，合作就(jiù)應該平等，不能(néng)任何一方說怎麼(me)樣(yàng)就(jiù)怎麼(me)樣(yàng)，"上汽的處理還(hái)是挺對(duì)的。還(hái)是要強硬一點，否則對(duì)後(hòu)期博弈，以及市場影響的控制不利。"

 但大衆不會(huì)放棄攫取更多中國(guó)市場利潤的訴求，而它的中方合作夥伴有三家，目前僅有上汽對(duì)此進(jìn)行表态，一汽集團與江淮汽車尚未發(fā)聲。在去年4月發(fā)改委表态汽車股比逐步開(kāi)放後(hòu)，外資車企與中國(guó)本土企業在股比上的博弈必將(jiāng)愈演愈烈。

 大衆汽車在世界五百強中排名第七，近來進(jìn)步神速的上汽集團排名第三十六，兩(liǎng)大巨頭之間的股比調整勢必會(huì)有更多的磋商和博弈。

 大衆的中國(guó)野心

 大衆汽車集團2018年财報顯示，公司從在華合資企業獲得的營業利潤爲46.27億歐元，約占全球139億歐元的35%，若從銷量角度分析，中國(guó)區逾420萬輛的銷量占比更高，超過(guò)38.5%。

 去年11月16日，大衆中國(guó)管理架構調整，大衆汽車集團董事(shì)會(huì)主席、CEO迪斯擔任中國(guó)管理董事(shì)會(huì)負責人，今年1月7日，上任不到一年的迪斯把他的首個工作日貢獻給了中國(guó)。

 大衆汽車集團（中國(guó)）CEO馮思翰（Stephan Wöllenstein）在3月12日表示，大衆中國(guó)將(jiāng)攜合資夥伴投入超過(guò)40億歐元，用于電動汽車、車聯網、移動出行服務、研發(fā)、新産品等多項領域。

 架構調整與大手筆投入隻是手段，最終的訴求都(dōu)是在中國(guó)市場獲取更多利潤。

 大衆集團首席财務官弗蘭克·威特（Frank Witter）在财報發(fā)布會(huì)上就(jiù)直接表示，大衆在華有全資的零部件子公司，現在增加整車合資車企股比"不是重要的問題"，但他同時提出，調整股比的計劃如果能(néng)夠實現，當然是最好(hǎo)的。

 多位市場分析人士對(duì)《财經(jīng)》記者表示，因爲中國(guó)汽車市場對(duì)于大衆汽車的重要性，德國(guó)車企肯定有希望獲取更多利潤的想法，這(zhè)次"大衆要放風的意圖還(hái)是很明顯的。"

 而中國(guó)不斷開(kāi)放和優化的外資經(jīng)商環境給了大衆改變股比的機會(huì)。

 2018年4月10日，中國(guó)國(guó)家主席習近平在博鳌亞洲論壇2018年年會(huì)開(kāi)幕式上表示，要盡快放寬外資股比限制特别是汽車行業外資限制，同時指出，今年將(jiāng)相當幅度降低汽車進(jìn)口關稅。

 一周後(hòu)，國(guó)家發(fā)改委表示中國(guó)汽車行業將(jiāng)分類型實行過(guò)渡期開(kāi)放，并明确給出了時間表：2018年取消專用車、新能(néng)源汽車外資股比限制；2020年取消商用車外資股比限制；2022年取消乘用車外資股比限制，同時取消合資企業不超過(guò)兩(liǎng)家的限制。通過(guò)5年過(guò)渡期，汽車行業將(jiāng)全部取消限制。

 政策的落地也來得很快。

 7月10日，特斯拉公司（Tesla）與上海臨港管委會(huì)、臨港集團共同簽署了純電動車項目投資協議。特斯拉公司將(jiāng)在臨港地區獨資建設集研發(fā)、制造、銷售等功能(néng)于一體的特斯拉超級工廠（Gigafactory 3），規劃年生産50萬輛純電動整車，成(chéng)爲上海有史以來最大的外資制造業項目。

 10月10日，國(guó)務院總理李克強在會(huì)見寶馬集團董事(shì)長(cháng)科魯格時說："寶馬公司是中國(guó)政府放寬汽車行業外商來華投資股比限制後(hòu)的首個受益者。"坐實了寶馬將(jiāng)提高在華合資公司持股比例的猜測，而75：25的股比是目前流傳最廣的消息，但并未得到雙方證實。

 就(jiù)在去年中國(guó)正是宣布逐漸開(kāi)放汽車股比的前幾天，赫伯特·迪斯剛剛接替穆倫，就(jiù)任大衆汽車集團CEO。但在當月24日被(bèi)問及合資股比時，迪斯明确回應：合資企業已有股比關系以及相關未來協議，不會(huì)發(fā)生任何變化。

 特斯拉獨資建廠以及同爲德企的寶馬將(jiāng)率先突破五五開(kāi)的股比限制，或許是大衆改變主意的導火索。

 在1月接受媒體采訪時，迪斯就(jiù)轉變了口風：關于持股比例的問題，大衆非常高興地能(néng)夠有這(zhè)樣(yàng)的機會(huì)進(jìn)一步探讨在合資企業中的變化。"相關決定還(hái)在考慮之中，我們會(huì)和三個合資企業夥伴共同進(jìn)行評估和商談。"

 到了本月年會(huì)，迪斯已經(jīng)明确提了時間，"我們期待在2019年末或2020年初，能(néng)與中國(guó)合作夥伴共同爲大家宣布大衆汽車集團未來在中國(guó)的發(fā)展之路。"

 上汽硬氣，兩(liǎng)家沉默

 目前，大衆在華整車合資公司一共三家，上汽大衆、一汽-大衆和江淮大衆，除一汽-大衆的中方與外方股比爲60:40之外，其餘兩(liǎng)家的股比均爲50:50。大衆的高管們都(dōu)沒(méi)有明确指出是希望一次性調整全部三家，還(hái)是在2020年開(kāi)始調整一家的股比，循序漸進(jìn)的突破。

 而在迪斯公布合資股比調整計劃後(hòu)，因爲内容涉及上汽集團下屬企業上汽大衆，這(zhè)一消息在資本市場上産生了一定影響，所以上汽率先表态，在今日上午發(fā)布聲明稱：上汽集團未與大衆汽車集團就(jiù)"調整股比"一事(shì)進(jìn)行過(guò)磋商，大衆汽車集團也未正式向(xiàng)上汽集團提出過(guò)讨論股比的計劃。

 其實大衆早就(jiù)動過(guò)改變合資股比的心思，當時的對(duì)象是一汽-大衆，希望改變60:40的股比。

 自2011年起(qǐ)，大衆就(jiù)開(kāi)始喊話要增持一汽-大衆。契機出現在2014年，彼時國(guó)務院總理李克強對(duì)中德經(jīng)貿合作回顧之際，特别提到，中方將(jiāng)積極考慮德國(guó)大衆汽車提高在一汽-大衆合資企業中股份比例的請求，也希望德國(guó)允許資質好(hǎo)的中國(guó)企業競标德國(guó)的高鐵項目。

 但2015年大衆汽車因爲排放造假陷入醜聞，被(bèi)判巨額賠償，2015年計提月162億歐元的賠償金，直接導緻當年淨虧損13億歐元。

 對(duì)于在華合資股比而言，最直接的影響就(jiù)是大衆集團拿不出足夠的真金白銀來增持一汽-大衆的股份。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院會(huì)計與财務系副教授劉濤在2016年曾根據基本的市盈率估值方法粗略估計，一汽大衆的市值在376億至705億歐元之間，大衆如果要增持9％的股份，需要拿出的金額在34億至63億歐元的區間内。

 雖然排放門的影響仍在持續，但大衆早已重回盈利，又有足夠的資金來進(jìn)行增持股份。如今股比限制已經(jīng)放開(kāi)，三家合資企業都(dōu)可能(néng)成(chéng)爲其突破的目标。

 多位不願透露姓名的汽車業内人士告訴《财經(jīng)》記者，有上汽奧迪合作消息在市場上形成(chéng)複雜影響的前車之鑒，這(zhè)次上汽對(duì)大衆表态十分謹慎，應該是"等陳虹董事(shì)長(cháng)結束兩(liǎng)會(huì)之後(hòu)拍闆"。

 國(guó)家開(kāi)放股比、降低關稅的核心訴求是加快汽車産業的優化升級，加強創新能(néng)力，當前環境下，企業自身要清醒認識到，建立核心競争力才是關鍵。擴大開(kāi)放的前提必然是鼓勵更爲充分的國(guó)内競争，也將(jiāng)賦予中國(guó)本土車企更多的空間和自由。

 尤其是在目前電動化、智能(néng)化、網聯化、共享化等浪潮下，汽車行業經(jīng)曆著(zhe)一場革命，中國(guó)企業自己更要抓住機會(huì)，培育其自己新的核心競争力。

 正如上汽集團官方聲明所言，外方股東是否會(huì)提出"調整股比"，要看每家合資企業的具體情況，要視中方股東在合資企業的話語權和貢獻度而定。

 在上汽方面(miàn)看來，"在長(cháng)期合資合作過(guò)程中，上汽集團與大衆汽車集團對(duì)合資企業的發(fā)展均做出了卓著的貢獻，并籍此建立了良好(hǎo)、平等、穩固的合作關系，對(duì)合資企業的重要事(shì)項擁有同等話語權。"

 對(duì)此，一家全球知名咨詢公司的汽車行業合夥人對(duì)《财經(jīng)》記者表示，合作就(jiù)應該平等，不能(néng)任何一方說怎麼(me)樣(yàng)就(jiù)怎麼(me)樣(yàng)，"上汽的處理還(hái)是挺對(duì)的。還(hái)是要強硬一點，否則對(duì)後(hòu)期博弈，以及市場影響的控制不利。"

 東風雷諾汽車有限公司高層人士曾向(xiàng)《财經(jīng)》記者坦言，放開(kāi)股比會(huì)是一個動态的變化過(guò)程，"也許某些外方能(néng)獲得60％、70％的股份，但也有些外方甚至隻能(néng)獲得30％、40％的股份。或者說，随著(zhe)中國(guó)公司國(guó)際化程度提高，其股份的變動更爲靈活和即時。"

 大衆這(zhè)次大概率是爲了放風試探三家中國(guó)的合資夥伴，但和寶馬不同，上汽、一汽的力量比華晨大多了，前述咨詢公司合夥人對(duì)《财經(jīng)》記者表示，一汽是共和國(guó)長(cháng)子，需要考慮政治影響，而上汽自己的能(néng)力很強，還(hái)有通用作爲合作夥伴，可能(néng)江淮比較危險。

 截至記者發(fā)稿前，一汽集團與江淮汽車尚未對(duì)此有公開(kāi)評論。（王斌斌 财經(jīng)雜志）